주가가 왜 떨어지는 거야? 애플 투자자는 당황스러웠다
✦ 역대급 실적에도 주가는 하락
미국 동부시간 정규장 종가(USD), 12거래일
애플은 11월 2일 미국 증시가 끝난 뒤, 실적과 다음 분기 전망을 공개했어. 이후 컨퍼런스콜에서 주가는 한때 약 4% 하락했고, 이후 시간외 거래에서 낙폭을 약 2%로 줄였어.
✦ 9월 분기 실적, 한눈에
| 지표 | 실적 | 전년 동기 대비 |
|---|---|---|
| 매출 | $114.477B | +12% |
| 순이익 | $30.71B | +12% |
| 희석 EPS | $2.10 | +14% |
이렇게 보면 '애플의 실적이 별로 안 좋았나?' 생각할 수 있는데, 오히려 애플은 역대급 실적을 냈어.
2026 회계연도 9월 분기 매출은 1,144억 8,000만 달러로 전년 동기보다 12% 증가했고, 순이익은 307억 달러, 희석주당순이익은 2.10달러였지. 분기 기준으로 최고치야.
시장 예상치는 매출 1,133억 9,000만 달러, 주당순이익 1.99달러였는데, 관세 환급 효과 5센트를 EPS에서 빼더라도 2.05달러로 시장 예상보다 높았어. 충분히 좋은 실적이야. 그런데 실적 발표 뒤 애플 주가는 오히려 밀린 거지.
아이폰 매출은 576억 달러로 17% 증가했고, 맥(Mac)은 108억 달러로 24% 늘었어. 서비스 매출도 316억 달러로 사상 최고였지. 단, 아이패드는 10%, 웨어러블·홈·액세서리는 8% 감소했어.
중화권(중국 본토, 홍콩, 대만) 매출도 175억 4,000만 달러로 애널리스트 예상치 185억 8,000만 달러에 못 미쳤지만, 어쨌든 전년 동기보다 21% 늘어 9월 분기 기록을 세웠어.
잘 팔린 제품도 있고 기대에 못 미친 제품도 있었지만, 괜찮은 결과였어.
하지만 요즘 주식시장은 지나간 성적표에는 별로 관심이 없나봐. 오히려 다가오는 연말 쇼핑 시즌의 수익성을 걱정하더라.
아이폰이 잘 팔리고 있긴 하지만, 메모리를 비롯한 부품값이 빠르게 오르는 중이라는 점, 수익성이 높은 서비스 사업의 성장 속도가 둔화하고 있다는 점에 더 집중하네.
메모리 가격이 이익을 짓누른다
시장이 걱정하는 건 애플의 메모리 구매 비용이었어. 아이폰과 맥에는 작업 중인 데이터를 빠르게 처리하는 D램과 사진·영상·앱을 저장하는 낸드플래시가 들어가.
그런데 AI 데이터센터가 서버용 메모리를 대량으로 사들이면서, 메모리 업체들은 수익성이 높은 서버 제품에 생산능력을 더 배정하고 있어. 그 여파로 스마트폰과 PC에 들어가는 메모리는 공급도 빠듯해지고 가격이 오르는 중이야.
시장조사업체 트렌드포스는 2026년 4분기 일반 D램 계약가격이 전 분기보다 10~15%, 낸드플래시 가격은 15~20% 상승할 것으로 전망했어.
애플이 실제로 구매하는 메모리 가격이 똑같은 비율로 오른다는 뜻은 아니지만, 스마트폰 제조사 전반에 원가 압력이 커지고 있다는 건 사실이야.
애플 CEO 존 터너스도 최근의 메모리 가격 흐름을 '전례 없는 상황'이라고 설명했어. 다음 분기에는 메모리 비용이 더 높아질 것으로 예상했고, 그 이후에도 구매 가격 상승이 이어질 것으로 내다봤지.
지금은 이전에 낮은 가격으로 확보한 재고가 충격을 일부 줄여주지만, 그 재고가 소진되면 비싼 메모리를 새로 사야 하는 부담이 더 커져.
✦ 매출총이익률 실적 및 전망
이 변화는 매출총이익률 전망에 그대로 나타났어. 애플의 9월 분기 매출총이익률은 47.9%였지만, 여기에 관세 환급 효과 약 1%포인트가 포함돼 있었어.
관세 환급 효과를 제외하면 9월 분기 수익성은 6월 분기보다 약 1%포인트 낮아졌고, 애플은 주된 원인으로 메모리 비용 상승을 꼽았어.
매출총이익률은 매출에서 제품과 서비스를 만드는 데 든 '매출원가'를 뺀 뒤 얼마나 남는지를 보여주는 비율이야.
만약에 우리가 치킨집을 운영한다고 치면, 닭, 식용유, 소스처럼 치킨을 만들기 위해 직접적으로 들어가는 것들이 매출원가라고 생각하면 돼.
사실 뭐... "수익성이 겨우 1% 낮아졌다고? 그게 뭐가 문제야??" 라는 생각이 들 수 있어. 그런데 더 중요한 건 앞으로의 전망이야. 애플은 12월 분기 매출총이익률을 45~46%로 예상했어.
관세 환급 효과를 뺀 9월 분기 수준과 비교하면, 전망 중간값이 약 1.4%포인트 낮아지지. 재무책임자는 이 하락분의 대부분이 메모리 비용 상승 때문이라고 설명했어.
애플은 메모리를 확보하기 위해 공급업체와 제조 관련 구매 약정을 늘렸어. 9월 26일 기준 약정액은 897억 달러였고, 이 가운데 827억 달러가 향후 12개월 안에 지급될 예정이야. 6월 말보다 약정 규모가 330억 달러 늘어난 수치지.
여기에는 메모리뿐 아니라 액정, 카메라 등 여러 부품과 제조 비용이 함께 포함돼. 애플이 공급을 선점하려고 큰 규모의 약속을 늘렸다는 뜻이지만, 부품 가격이 오르는 환경에서는 그만큼 원가 부담이 커지지.
서비스 성장도 기대보다 느려진다
애플을 떠받치는 또 하나의 축은 서비스 사업이야. 앱스토어, 아이클라우드, 애플뮤직, 광고와 클라우드 서비스가 여기에 포함돼.
✦ 애플의 서비스 매출 성장률
| 구분 | 성장률 |
|---|---|
| 9월 분기 | 10% |
| 12월 분기(애플의 전망) | 8~9% |
| 12월 분기(당초 시장이 예상했던 수준) | 10.7% |
9월 분기 서비스 매출은 316억 달러로 10% 늘었고 사상 최고치를 기록했어. 매출총이익률은 76%로 제품 부문의 37.2%보다 훨씬 높았지. 그런데 12월 분기 서비스 매출 성장률 전망은 8~9%에 불과했어.
9월 분기의 10%보다 낮고, 로이터가 인용한 시장 예상치 10.7%에도 못 미쳤지. 애플은 주요 원인으로 제3자 콘텐츠·라이선스 계약과 환율 영향을 들었어. 모바일 게임 부진과 일부 국가의 앱스토어 사업 방식 변화도 부담으로 남아 있고.
아이폰 판매가 늘어 하드웨어 매출이 커지고 있지만, 높은 이익률을 가진 서비스 사업의 성장 속도가 느려지면 전체 수익성 개선에 제동이 걸릴 수 있어.
투자자들은 이번 주가 하락에 메모리 원가뿐 아니라 이 서비스 전망도 함께 작용한 것으로 보고 있지.
사실, 애플 주식은 실적 발표 전부터 고평가 상태였어. 11월 3일 로이터가 집계한 향후 12개월 예상이익 기준 주가수익비율(PER)은 약 35배였어. 알파벳은 18.23배, 마이크로소프트는 23.43배였지.
시장은 애플이 높은 성장과 수익성을 계속 유지할 것으로 기대하며 주가에 프리미엄을 줬던 거야. 이런 상황에서는 매출과 EPS가 예상을 웃돌아도 앞으로의 이익률이 낮아질 것이라는 전망이 나오면 주가가 흔들릴 수 있다는 거지.
✦ 주가 하락 배경, 세 가지
시장의 의견은 분분해. 이익 자체는 분명히 늘었잖아. 이익률이 떨어지고 있을 뿐이지. 그래서 지금은 주가가 상승하든 하락하든 모두 설명이 되는 그런 구간이야.
결과적으로 주가가 약세를 보이고 있기 때문에, 투자자들은 이익률이 떨어지고 있다는 쪽에 더 무게를 두고 있는 것으로 보이네.
이건 투자조언은 아니야. 알고 있지? 내 소중한 돈은 스스로 지키자구.
이번 글은 여기서 마칠게. 또 만나자.
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