오늘 밤 연준이 가장 중시하는 물가지표인 PCE(개인소비지출 물가지수)가 나왔고, 예상보다 낮게 나오면서 시장이 술렁이고 있어.
주식과 암호화폐가 같이 오르는 모습이 보이는데, 정확한 원인은 시간이 더 지나야 알 수 있겠지.
그래도 숫자 자체는 확인이 됐으니까, 이 숫자가 연준의 다음 금리 결정에 어떤 의미인지 역사 속 사례와 함께 정리해볼게.
✦ 오늘 나온 물가, 예상보다 얼마나 낮았을까?
미국 8월 물가, 전년 대비 상승률 기준
| 구분 | 실제 | 시장 예상 |
|---|---|---|
| 전체 물가 (PCE) | 3.4% | 3.7% |
| 식품·에너지 뺀 물가 (근원 PCE) | 3.0% | 3.3% |
| 연준이 목표로 하는 PCE 물가 상승률은 연 2%야. (참고: 발표 직후 달러지수는 0.3% 내린 101선) | ||
먼저 숫자부터 볼게. 미국 상무부가 9월 30일에 발표한 8월 PCE는 전년 대비 3.4% 올랐어. 시장 예상은 3.7%였지.
식품과 에너지를 뺀 근원 PCE는 3.0%로, 예상치 3.3%보다 낮았어. 발표 직후 달러지수도 0.3% 내려서 101선으로 밀렸어.
* 만화로 보는 맨큐의 경제학 채널에 올라온 영상이야. 영상이 마음에 들었다면 '좋아요'를 누르자.
다만 안심하기엔 일러. 이 수치도 연준이 목표로 하는 물가 상승률 2%와는 아직 한참 멀거든.
미국 언론들도 "예상보다 낮지만 여전히 목표를 크게 웃돈다"는 톤으로 전했어.
✦ 지금 연준은 어디쯤 서 있을까?
9월 16일 결정 기준
| 3.75~4.00% 기준금리 (0.25%p 인상) | 12 대 0 인상 표결 (만장일치) |
| 16명 올해 안에 한 번 더 인상 예상 (18명 중) | 10월 27~28일 다음 회의 |
그럼 연준은 지금 어디에 서 있을까? 9월 16일에 연준은 만장일치(12대 0)로 금리를 0.25%포인트 올려서 3.75~4.00%로 만들었어.
2023년 이후 처음 나온 인상이야. 케빈 워시 의장은 물가가 너무 높고, 그런 상태가 너무 오래 이어졌다고 말했어.
위원들의 전망도 강경했어. 18명 중 16명이 올해 안에 한 번 더 올릴 것으로 봤고, 연말 금리 중간값은 4.1%였지.
그런데 인상이 확정된 건 아니야. 뉴욕 연은의 윌리엄스 총재는 9월에 인상을 했으니 서두를 필요가 없고 정보를 더 모을 시간이 있다고 말했어.
반면 바 이사는 물가를 목표로 되돌리려면 추가 조정이 필요할 가능성이 크다고 했지. 같은 연준 안에서도 온도 차이가 있는 셈이야.
그래서 10월 인상 확률이 크게 출렁였어. 시카고상품거래소의 페드워치 기준으로 한 주 사이에 70%대에서 50% 안팎까지 오르내렸어.
발표 직전에는 70%를 넘는 수준이었다는 보도도 있었고. 오늘 PCE 이후 이 숫자가 어디로 갈지는 아직 확인되지 않았어. 다음 회의는 10월 27~28일이야.
✦ 물가 숫자 하나가 주식·비트코인을 흔드는 길
물가가 낮게 나오면 보통 이런 순서로 이어져
| 1 | 물가가 예상보다 낮게 나온다 |
| 2 | 연준이 금리를 더 올릴 이유가 줄어든다 |
| 주식 | 채권 금리 부담이 줄어 기업의 미래 이익이 덜 깎이니, 주가가 오른다 |
| 비트코인 | 예금·채권 금리가 덜 오르면 이자 없는 비트코인의 매력이 커져서, 가격이 오른다 |
왜 물가 숫자 하나에 주식과 암호화폐가 같이 움직이는지도 짚고 갈게. 금리가 오르면 기업이 미래에 벌 돈의 현재 가치가 깎여서 주식, 특히 성장주가 흔들려.
비트코인은 이자를 주는 자산이 아니라서, 안전한 예금과 채권 금리가 높아질수록 매력이 떨어진다고 보는 시각이 많아.
물가가 낮게 나와 인상 기대가 약해지면 주식과 비트코인 가격이 같이 오르는 일이 잦아. 최근 비트코인이 8만 3천 달러 안팎의 좁은 구간에 갇혀 있던 것도 장기금리가 높았기 때문이라는 분석이 나왔어.
✦ 금리 인상의 역사, 네 장면으로 보기
시간 순서로 핵심만 먼저 정리했어
| 시기 | 무슨 일이 있었고, 남은 교훈은? |
|---|---|
| 1970년대~1980년 | 물가가 14%대까지 치솟고 금리 20% 안팎 서둘러 긴축을 접으면 더 큰 값을 치른다 |
| 1994년 | 1년 남짓 3%에서 6%로, 오렌지카운티 파산 예상 못한 속도로 올리면 어딘가 무너진다 |
| 2004~2006년 | 17번 연속 인상, 장기금리는 안 올라 수수께끼 지금은 정반대로 장기금리가 먼저 오른다 |
| 2022~2023년 | 열한 번 인상해 금리 5.25~5.50% 3년 넘게 쉰 인상을 올해 9월에 재개 |
이쯤에서 역사를 한번 돌아보자. 물가와 금리 이야기에는 늘 같은 교훈이 따라다니거든.
가장 가까운 기억은 2022년이야. 연준은 그해 3월부터 2023년 7월까지 열한 번 올려서 금리를 5.25~5.50%까지 끌어올렸어.
한 번에 0.75%포인트씩 네 번 연속 올리는 파격도 있었지. 그 뒤로 인상을 멈췄고, 올해 9월에야 다시 올린 거야.
3년 넘게 누르지 않던 인상 버튼을 다시 눌렀으니, 시장이 물가 숫자 하나에 이렇게 예민한 것도 이해가 가.
1970년대 미국은 물가가 조금 잡히면 금리를 내리고, 다시 오르면 올리는 일을 반복했어. 그러다 인플레이션이 여러 차례 되살아났고, 1980년에는 물가상승률이 14%대까지 치솟았어.
결국 폴 볼커 의장이 연방기금금리를 20% 안팎까지 끌어올려서야 물가를 눌렀지.
물가가 조금 꺾였다고 서둘러 긴축을 접었다가 더 큰 값을 치른 경험이 연준 안에 깊게 남아 있는 이유야.
1994년은 반대쪽 교훈이야. 그해에 연준은 금리를 1년 남짓 사이에 3%에서 6%로 두 배 올렸어. 채권시장이 큰 충격을 받았고, 그해 12월에는 미국 오렌지카운티가 파산을 선언했지.
시장이 예상하지 못한 속도로 올리면 어디선가 무너진다는 걸 보여준 사건이야.
✦ 2004~2006년과 지금, 무엇이 다를까?
단기금리와 장기금리가 움직인 방향 비교
| 구분 | 2004~2006년 | 지금 |
|---|---|---|
| 단기금리 (연준) | 17번 연속 인상, 1%에서 5.25% | 9월 인상으로 3.75~4.00% |
| 장기금리 (국채) | 잘 오르지 않음 (수수께끼) | 30년물 5.6% 안팎, 20여 년 만의 최고 |
2004년부터 2006년까지는 연준이 17번 연속으로 0.25%포인트씩 올려서 금리를 1%에서 5.25%까지 끌어올렸어. 그런데 이때 이상한 일이 벌어졌어.
단기금리를 올렸는데 장기금리는 오히려 잘 오르지 않았거든. 당시 앨런 그린스펀 의장은 이걸 수수께끼라고 불렀어.
지금은 정반대야. 30년 국채금리가 5.6% 안팎으로 20여 년 만의 최고 수준까지 올랐고, 10년물도 2007년 이후 최고 수준인 5.3% 근처까지 갔어.
연준이 금리를 올리는 것과 별개로 시장이 스스로 장기 위험을 더 비싸게 매기고 있다는 뜻이지.
✦ 시장의 고수들은 금리와 물가를 어떻게 봤을까?
아래에서 소개할 세 사람의 이야기야
| 마틴 츠바이크 | "연준과 싸우지 마라" 1980년대에 대중화한 격언 |
| 스탠리 드러켄밀러 | 주가를 움직이는 건 기업 실적보다 연준이라는 취지 |
| 워런 버핏 | "기업을 평가할 때 가장 중요한 결정은 가격 결정력이다" 2010년 미국 금융위기조사위원회 청문회 증언 |
투자자들 사이에서 오래 전해오는 격언도 있어. "연준과 싸우지 마라"는 말이야. 1980년대에 마틴 츠바이크가 대중화한 표현으로 알려져 있지.
전설적인 투자자 스탠리 드러켄밀러도 주가를 움직이는 건 기업 실적보다 연준이라는 취지로 말해온 걸로 유명해.
금리 방향이 바뀌면 좋은 기업도 흔들린다는 이야기야.
워런 버핏의 조언은 조금 다른 각도야. 버핏은 2010년 미국 금융위기조사위원회 청문회에 증인으로 나와 이렇게 말했어.
"기업을 평가할 때 가장 중요한 결정은 가격 결정력이다."
원가가 올라도 제품 값을 올릴 수 있는 회사가 인플레이션 시대에 버틴다는 뜻이지. 물가와 금리가 흔들릴수록 이 관점이 다시 주목받는 이유야.
여기에 올해 특유의 변수도 있어. 바 이사는 AI 투자 열풍이 반도체 가격을 밀어 올리고 있다고 짚었어.
20개월 동안 근원 PCE가 목표에 맞은 달은 두 번뿐이라는 점도 언급했지. 물가가 내려오는 길이 생각보다 험하다는 얘기야.
✦ 앞으로 확인할 일정 두 가지
한국시간 기준으로 정리했어
| 언제 | 무엇을 확인할까? |
|---|---|
| 10월 2일(금) 밤 9시 30분 | 9월 고용보고서 예상: 일자리 약 9만 개 증가, 실업률 4.1% |
| 10월 27~28일 (미국 시간) | 연준 회의 10월 금리 인상 여부 결정 |
앞으로 확인할 일정도 정리해둘게. 10월 2일 금요일 한국시간 밤 9시 30분에 9월 고용보고서가 나와. 시장 예상은 일자리 약 9만 개 증가에 실업률 4.1%야.
이 시장은 좋은 지표가 오히려 악재가 되기도 해. 8월 고용이 예상보다 세게 나왔을 때 금리 인상 기대가 커져서 주식과 비트코인이 밀렸거든.
그래서 숫자가 강하게 나오면 오늘의 물가 안도감이 금방 지워질 수도 있어.
정리하면 이래. 오늘 PCE는 연준이 서둘러 올려야 할 이유를 조금 줄여줬어. 다만 인상이 당분간 없다고 단정하기는 일러.
근원 PCE 물가는 여전히 목표의 1.5배 수준이고, 연준 안에서도 의견이 갈려 있고, 장기금리는 스스로 오르고 있어.
10월 결정은 고용보고서와 다음 물가 데이터까지 봐야 윤곽이 잡힐 거야.
이건 투자조언은 아니야. 알고 있지? 내 소중한 돈은 스스로 지키자구.
자, 그럼 오늘도 모험을 시작할까?
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